炒股配资开户技巧普莱柯拟控股持续亏损的中普生物猪用疫苗连续下滑之下何时迎来拐点？

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　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　12月2日晚间，普莱柯发布公告，拟认购中信农业所持中普生物4.04%股权。交易完成后普莱柯将成为中普生物控股股东。

　　中普生物主营业务为口蹄疫疫苗的生产，近几年在行业景气度下降、产能过剩的压力下，一直处在亏损状态。

　　目前普莱柯主营业务猪用疫苗业务遭遇连续下滑，毛利率承压，今年上半年收入增长有所恢复之后三季度又开始负增长。在这种情况下控股中普生物，究竟是福是祸？

　　收购中普生物股权4.04%股权后者持续亏损

　　中普生物前身是保山生物药厂，隶属于中牧股份，一直专业从事口蹄疫疫苗的研发、生产和技术服务。2018年引入战略投资，成立中普生物，截至目前，普莱柯持股比例为46.97%，中牧股份持股比例为48.99%，中信农业持股比例为4.04%。

　　近日，中信农业将其持有的中普生物 4.04%股权在上海联合产权交易所挂牌转让，转让底价为 1751.43 万元。在原第一大股东中牧股份解除对公司购买该部分股权的限制之后，普莱柯决定受让该部分股权。

　　这意味着，交易完成后普莱柯持股比例将达到51.01%，超越中牧股份。中普生物控股股东也将从中牧股份变更为普莱柯。

　　值得一提的是，中普生物目前处在亏损状态。2024年营收为3700.57万元，亏损2620.74万元；2025年上半年实现营收1885.34万元，亏损1823.7万元。

　　口蹄疫疫苗是目前国内畜用生物制品体量最大的单品，但是近几年面临行业景气度下降、产能过剩的问题。

　　一方面，近几年受“非洲猪瘟”疫情等相关外部因素的影响，整个“动保”发展面临困境，行业景气度下降。另一方面生产口蹄疫疫苗的厂家不断增加，从原来7家增加到目前10家，整体产能估计超过130亿毫升/年，相关厂家产能利用率均比较低。根据中国兽医药品监察所网站披露的2023年口蹄疫疫苗的批签发记录，其中同行业公司杨凌金海的利用率仅为20.83%。

　　对于普莱柯来说，控股中普生物，无疑会让公司的净利润进一步承压。

　　猪用疫苗业务持续下滑持续扩张未带来利润增长

　　作为一家动保上市公司，普莱柯近几年也面临着业绩的巨大波动。2024年公司营业收入一举下滑16.77%至10.43亿元，归母净利润下滑46.82%至9280.65万元。相比2021年毛利率下滑4.32个百分点，净利率则下滑了13.32个百分点，仅为8.9%。

　　公司在公告中解释业绩下滑原因称，兽用疫苗和化学药品的需求复苏缓慢，动保行业市场竞争加剧导致产品价格出现一定程度的下降。

　　事实上，普莱柯核心利润来源的猪用疫苗业务遭遇下滑是直接原因。2023年猪用疫苗占到营业收入的35%，以83.89%的毛利率远超其他业务。2024年该板块收入3.36 亿元，同比下滑 22.6%，毛利率减少1.23个百分点。

　　另一方面，近年来普莱柯新建生产设施投入较大，造成2024年内相关折旧费用大幅增加，使得管理费用一举增长20.65%。

　　2022年，普莱柯通过定增募资8.99亿元，主要投入产品质检车间项目、兽用灭活疫苗生产项目和生物制品车间及配套设施改扩建项目。2023年收购乐宠健康和嘻宠网络，借此丰富公司宠物板块产品线。普莱柯的固定资产也从2021年的4.45亿元增至2024年的11.52亿元，增长159%。

　　不过普莱柯的整体销售增长却没有跟上，以2021年为基数，2024年活疫苗销量减少3.39%，化学药品销量减少10.1%，灭活疫苗及抗体增长31.71%。从营业收入来看，2024年公司总营收10.43亿元，比2021年减少5.1%，归母净利润更是大幅下滑。

　　2023年及2024年普莱柯“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧”金额分别达到7664.2万元及1.05亿元。尤其是2024年，由于兽用灭活疫苗生产项目转固，资产折旧管理费用中的折旧费一举增长126%达到2652万元。

　　三季度营收转为负增长何时迎来拐点？

　　今年前三季普莱柯业绩开始恢复，营收增长8.04%至8.23亿元，归母净利润增长47.86%至1.57亿元。

　　不过净利润增长的含金量并不高，整体毛利率下滑了2.69个百分点。净利润大幅增长主要原因是公司压缩了费用，期间费用率下滑7.16个百分点，

　　从收入结构来看，猪用疫苗继续承压，禽苗、宠物苗及化药则取得恢复性增长。收入结构的变动是毛利率下滑的直接原因。

　　在核心业务猪用疫苗“跌跌不休”的背景下，新业务拉动了增长，不过由于猪用疫苗占比较大，

　　新业务拉动作用有限。第三季度，普莱柯营业收入已经开始负增长，下滑了5.39%。

　　在三季度业绩说明会上，普莱柯管理层透露，“下游养殖行情整体处于较为低迷状态，集中度不断提升，叠加大型养殖集团纷纷采取成本管控策略，动保行业同质化程度较高、面临激烈的市场竞争”。猪用疫苗何时迎来拐点，还是未知数。

　　另一方面，应收账款高企的问题仍然存在。截至三季末，普莱柯应收账款达到3.35亿元，占营业收入41%。从2022年以来，公司应收账款周转天数大幅增加，目前仍在高位。一方面下游直销客户信用期较长，另一方面下游养殖企业受饲料价格上涨、生猪价格下跌等因素影响，资金周转等经营压力增大，对上游兽药生产企业的回款周期也会增加。

　　2022年及2023年信用减值损失分别达到1995.5万元及2385.78万元，其中隐藏的风险不容忽视。